实现战略性专利组合 金融交易的价值最大化

为最大限度地提高投资者的金融交易回报率,应识别和释放各类资产所具有的价值。当专利对于金融交易具有重要意义时,可通过优化协议结构来收获价值。

专利是一种独特的资产,由于它无形特性的法律,因此会零碎分散在多个技术领域、应用领域和地域范围,而且也有无数的重叠权利在非独占性许可中产生。对专利权进行分割和整合,将其分配给多个实体,便能创造出优化金融交易和最大限度地提高投资回报率的独特机会。

例如,在并购交易中,如果买家愿意与只对收购方的专利组合感兴趣的相关方进行合作,那么专利就能成为他们的一种非稀释性、非杠杆性融资方式。对于出售方来说,寻找多个对其专利组合和经营性业务感兴趣的“互补性”买家,可最大限度地提高交易价值,帮助股东赢得更高回报。

本文将对涉及专利组合的一种并购交易合作模型展开讨论,并探讨如何帮助所有利益相关者获取最大利益。

将专利组合转化为公司并购中的融资工具

对于任何希望蓬勃发展的高科技公司而言,获得关键技术至关重要。并购已成为获得此类关键技术的一种工具。实力雄厚的公司可依靠其财力收购新公司,获得所需技术。但对于所有其他资金有限的公司来说,要想融资收购其他公司并获得所需技术,并不是一件易事。

如果一家公司需要另一家的技术和知识来实现未来发展,而自己的股权不足以提供收购资金,便可采用一种替代方案:利用目标公司自己的专利获得抵押贷款,进行额外的债务融资。

这种方案虽在理论上很有吸引力,却常会因找不到愿意提供专利抵押型收购债务的合作方而难以实现。这类资产的流动性通常很差,而且难以估值、难以变现。

另一种解决办法是收购方寻找愿意购买目标公司专利的买家进行合作,利用这些收益来弥补交易的资金缺口。在这种替代方案中,收购方建立了一种三方交易模式来收购目标公司:专利买家为收购方提供现金融资,以在交易完成后换取目标公司的专利组合。

不一样的交易方式

这种替代方案的本质就像是一种以“实物”偿还的过渡贷款。通过与专利买家合作,收购方可获得一种新的非稀释性融资方式。收购完成的同时也意味着专利购买完毕,已获得的非独占性许可即被回授给收购方的经营性业务。

最终,收购方将能获得未来发展所需的关键技术和知识;专利买家将能获得宝贵专利来充实其未来的防御策略或货币化策略;目标公司的股权投资者将能获得极具诱惑力的投资退出补偿。

这种交易结构在招标环境中非常有效,资金有限的公司作为一位竞标者参加竞争性收购,试图以更强的金融资源打败其他感兴趣的买家。在正常情况下,资金有限的公司很可能会竞标失败。然而,若有专利买家对目标公司的专利感兴趣,那么通过吸收该买家的资金,公司便能解决资金短缺问题,提出更高报价,同时还能控制净收购成本。

在招标环境中,收购方和专利买家进行联合竞标时还须注意一些关键问题:

  • 专利买家应通过托管账户支付约定的资金,以便在一些突发事件发生时收购方能及时获得资金,其中包括接受报价。
  • 收购成交条件中还应包括适当的专利购买交易成交条件。
  • 收购方和专利买家应制定机制,确保在成交前进行适当的尽职调查,采取所有必要的行动来明确相关的地位、所有权和专利所有权。

成交后,目标公司的专利组合可采取多种方式从收购方转交给专利买家。收购方可将所有权和控制权转让给专利买家,同时获得非独占性许可,把专利技术用于自己的产品与服务。此外,它也可保留所有专利资产的所有权,同时将独占性许可和再授权许可授予专利买家,以便使其资产变现。至于所有权归谁所有也可按单个专利分别决定,收购方可保留部分资产的所有权,在将其他所有权转让给专利买家的同时保留非独占性许可。

收购方过度受制于知识产权交叉许可时,则必须制定好联合交易的条件,置换成交顺序(即在收购前先进行专利出售),从而使专利直接转交给专利买家 — 交易完成前无须由收购方持有。

图1:将专利作为一种过渡融资
图2:交易结构概述
“在公司并购中,将目标公司的专利组合剥离并出售给单独的专利买家,收购方能获得更多的经济效益。”

找谁合作?

各类实体都可充当专利买家,帮助释放专利组合中的价值。专利集合体或非执业实体的商业模式通过专利组合的直接变现来获利,在此类交易中由它们扮演专利买家的角色当属自然。专利集合体能通过一种方式释放出目标公司专利组合中的价值,而作为执业实体的收购方却无法做到。一个或多个执业实体联手组成财团,有时也可扮演专利买家的角色。例如,不同领域的一个或多个执业实体可将目标公司投资组合的专利权用于自己的产品空间来实现获利,或用于防御自己传统市场空间之外的企业。

无论专利买家是何种规模与经营模式,对于任何只想收购目标公司专利组合的实体来说,这种交易结构都是一种可取的选择。对于任何只想购买公司的专利组合而无法同时处置剩余资产的直接报价,可能都会遭到有关公司的断然拒绝。仅剥离专利资产,会削弱剩余经营性业务的估值。因此,为最终能购买到被收购方的专利组合,专利买家必须找到愿意收购剩余经营性业务的公司,提出联合报价。

在公司并购中,将目标公司的专利组合剥离并通过三方交易出售给单独的专利买家,收购方能获得更多的经济效益。现在请从出售方的角度来思量下这种交易吧。

ARM与Imagination Technologies瓜分芯片制造商MIPS
ARM作为财团的一部分收购了MIPS的专利,而Imagination拿走了它的经营性资产

2012年11月6日,MIPS科技公司通过两个独立的交易,将自己分割销售给了由ARM牵头的一个财团和Imagination Technologies集团。MIPS是一家无晶圆半导体设计公司,因开发MIPS架构和一系列的精简指令集计算机(RISC)处理芯片而远近闻名。MIPS的销售额在互联网兴盛时期达到顶峰,却未能征服智能手机和平板电脑市场,面对其主要竞争对手ARM控股公司开始节节败退。

2012年4月,MIPS聘请高盛公司帮其寻找买家。最终的销售由两个独立的交易组成。在MIPS公司的580项专利资产中,498项被以3.5亿美元的价格卖给了一个由ARM和Allied Security Trust(AST)组成的专利财团,参与交易的Allied Security Trust成员包括IBM、英特尔、甲骨文、谷歌、飞利浦、索尼和亚美亚。MIPS虽将这些资产出售给了这个财团,但仍保留了免版税永久许可。MIPS保留了82项MIPS架构的
核心专利,不过也为以ARM为首的财团提供了有限的许可。接着,保留下来的82项专利和MIPS的经营性业务又被英国的半导体研发与授权公司Imagination Technologies集团收购。该集团以提供PowerVR移动图形
处理器而闻名,并拥有Pure DAB收音机制造厂。

通过收购MIPS公司580项专利中的498项和获得其余82项专利的许可,以ARM为首的财团便能化解MIPS投资组合所带来的任何风险,即使它流入公开市场或落到以ARM及其客户为敌的实体手中也不可怕。Imagination Technologies认为自己收购MIPS的运营公司及其核心专利是一个重要的战略举措,有助于提升自己的计算机处理产品品种。以两个单独的交易分割出售MIPS使其专利组合的价值得以释放,整个公司以40%的溢价抛售后给投资者带来了更多利益。

MIPS公司的首席执行官SandeepVij评论说:“通过全面审查各种股东价值提升方案,我们的董事会最终得出结论:将公司的专利资产出售给由Allied Security Trust组成的财团,并将公司本身销售给Imagination Technologies,才是最佳选择。重要的是作为Imagination Technologies的一部分,MIPS架构将会继续得到支持,受到MIPS专利的保护。这次交易非常成功,其背后的原因是MIPS处理器架构拥有丰富的遗产,同时公司宝贵的专利组合也有效变现。”
图3:MIPS的交易情况
Novell被Attachmate收购,部分专利出售给微软
Novell公司同意以22亿美元的价格被Attachmate公司收购,部分知识产权资产被出售给微软领导的一个技术联盟——CPTN控股有限责任公司。

Novell公司成立于1979年,后发展为软件开发与服务领域的领导者,为局域网的发展做出了巨大贡献。随着Windows 95、Linux和OS/2联网功能的出现,Novell的产品需求受到排挤,公司的市场份额从1995年开始急剧下降。

经过漫长的衰退与停滞,Novell公司2010年11月22日宣布以每股6.10美元的价格与Attachmate公司合并,Novell的知识产权同时以4.5亿美元的价格被销售给由微软和CPTN控股有限责任公司牵头的财团。CPTN公司财团的其他成员还包括甲骨文、苹果和EMC。在并购中,Attachmate公司采用了现金支付。Attachmate是西雅图的一家私人控股公司,主要业务包括安全终端仿真、现有系统集成和文件传输管理软件。Attachmate以每股6.10美元收购Novell,这个出价比Novell公司2010年3月2日(即收购Novell的初始报价被公开的前一天)的收盘价高28%。

“通过全面审查各种股东价值提升方案,我们的董事会最终得出结论:与Attachmate公司合并,并将部分知识产权资产出售给财团才是最佳选择”,Novell公司总裁兼首席执行官Ron Hovsepian说。“我们很高兴看到这些交易恰当地承认了Novell的关系、技术和解决方案的价值,同时也为我们的股东的投资提供了诱人的现金溢价。”

根据与Novell达成的协议,CPTN将分两步来收购Novell公司的大约882项专利和专利申请。CPTN首先将Novell的882项专利资产收入麾下,然后CPTN成员将分配这882项专利的使用权和所有权。

司法部对Novell专利出售的初步协议提出了异议,担心该协议将会危及Linux等开源软件在移动操作系统、中间件和虚拟化等领域的持续创新与竞争能力。它对该交易制定了几项规定,其中包括:

• 微软将自己从CPTN协议中获得的所有Novell专利出售给Attachmate公司,同时保留使用许可;
• EMC不得拥有与虚拟化相关的33项Novell专利;
• 所有Novell专利均按《GNU通用公共许可协议》第2版进行转让(一种广泛采用的开源许可)。


2011年4月27日,按照司法部的要求对交易进行调整后,Novell与Attachmate Corporation宣布以每股6.10美元的现金价格完成合并,并将专利资产以4.5亿美元的现金出售给CPTN控股有限责任公司。
图4:Novell的交易情况

出售方视角

对于所出售的目标公司及其所有资产,出售方想为投资者争取最高的购买价、最大限度地提高投资回报率,并不容易。但是,在公司收购中,目标公司的专利组合在交易中并不会被过高估值 — 如果没有被收购方完全忽略的话。通常情况下,收购方只会对运营公司和非知识产权资产感兴趣。那么,出售方该如何解决这个问题呢?

解决的办法是进行增值性分割。要想释放专利组合的价值,为目标公司的投资者造福,就需要将其与收购方的交易分割开来,然后找到一家愿意与收购方进行合作的单独专利买家。为专利组合寻找适合的单独买家可增加交易的非稀释性资本,从而提高销售价格,实现出售方利益的最大化。

关键

通过合作模式来优化知识产权金融交易,能够帮助所有利益相关者实现投资价值的最大化。在并购交易中,收购方若愿意与只想购买目标公司专利组合的一方进行合作,专利便可成为他们的一种非稀释性或非杠杆性的融资方式,同时提高交易效率。对于目标公司的出售方而言,将公司的专利组合剥离出来并出售给其他买家,可获得更高的回报。最后,知识产权金融交易要想取得成功,关键是要进行创造性的交易与合作。

行动计划

对于融资选择有限的收购方来说,为目标公司的专利组合寻找买家并联合竞标是另一种可选的非稀释性融资方式,且有助于达成交易。

采用这种交易方式时请注意以下几点:

  • 寻找合适的合作伙伴。无论是非执业实体、防御集合体、财团还是运营公司,专利买家与收购方一样,也需要寻求合作。毕竟,目标公司在无法同时为经营性业务找到买家的前提下,并不愿意将整个专利组合剥离。
  • 对于出售方来说,将经营性业务与专利组合分割销售可最大限度地获得交易回报。如果潜在收购方对于交易中的无形资产没有给予太多关注的话,这会是一个不错的选择。
  • 做出最佳的所有权安排。根据当事方的需求,目标专利可由收购方或专利权人拥有,并向另一方授予相应的许可。所有权也可根据单个专利而有所不同。
  • 确保交易顺序正确。例如,收购方过度受制于知识产权交叉许可时,则必须制定好交易顺序,在经营性业务出售前将专利从目标公司直接转交给专利买家。
Tyson Winarski是美国加利福尼亚山景城Intellectual Ventures公司的一位资深律师,Carlo Segantini是该公司的高级主管。

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